1月资金利率边际收敛，中枢成本整体小幅回升，主因缴税、春节取现等季节性干扰及宽信用消耗流动性的影响。整体来看，1月资金面波动仍然较大，流动性分层现象也有所加剧，但利率成本尚处于历史同期低位，指向央行呵护意图明显。尤其是中旬以后央行通过加量续作MLF、提前启动14天逆回购，兼顾长短端资金平稳，节前“紧资金”的格局也得到边际缓解。往后看，短期经济弱复苏背景下维护市场主体信心仍是关键，流动性的友好窗口延续，资金面松紧得宜、稳健中性的状况也不会发生转变。下一阶段稳健货币政策将聚焦于扩大内需和供给侧结构性改革的结合点，“相机决断”特征继续凸显。预计货币总量层面维持相对宽松，5年期LPR尚有一定下调空间，但结构性工具配合财政、准财政发力仍是主流。

四季度全球“滞胀”格局继续演绎，工资通胀与衰退压力仍在博弈，不宜过度期待美联储政策转向以实现“软着陆”。12月国内经济指标边际改善，疫情冲击下生产走弱，但内需指标开始回暖，商品零售迅速反弹。预计今年经济修复将从“外循环”转向依赖“内循环”，支撑经济增长的主要动力或来自消费引擎的提升空间。短期关注防疫优化后的全国性修复节奏和力度，同时警惕地产持续低迷带来的疤痕效应。下一阶段经济政策将全力支持经济运行整体好转，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，把支持恢复和扩大消费摆在优先位置。